核心观点
1. 生猪板块：仔猪价接近成本线，重视产能去化主升浪起点的到来！
1）在猪价持续探底、远期预期悲观的压制下，仔猪补栏积极性弱。截至3月20日，全国生猪日均价已跌至9.87元/kg，已达到近几轮周期最低。持续低迷的猪价使养殖利润深陷亏损，本周头均亏损已达291.97元，逼近上一轮周期306.56元的最大亏损幅度。同时，育肥亏损加剧与饲料成本上涨所带来的赚钱效应减弱，从主观（悲观预期）和客观（资金储备）共同压制仔猪补栏意愿。此外，本周生猪远月合约2609和2611分别周度下跌4.48%和4.23%，也反映出行业对未来的预期悲观，进一步抑制仔猪补栏积极性。
2）仔猪补栏旺季不旺，滞销压力有望加速产能去化。从历史规律来看，年后通常是仔猪补栏旺季，需求往往推高价格，即便在2023年的下行周期中，仔猪年后利润仍有走高，上半年盈利较为可观；而2026年年后仔猪盈利已跌至盈亏平衡线附近，截止本周仔猪价格回落至294元/头（23年同期价格557元/头），头均利润收窄至14元/头（23年同期利润237元/头），反映出当前仔猪市场的低迷。仔猪滞销压力向上传导至能繁母猪端，在仔猪难销与资金链紧绷的双重挤压下，行业或被迫加速淘汰母猪，形成“仔猪跌价→育肥户观望→仔猪难销→母猪承压”的反馈传导链条，产能去化有望步入快车道。
3）投资建议：反内卷下出栏弹性系统性收窄，重视超额盈利的好公司。从2026年头均市值看，其中神农集团4000+元/头，牧原股份、德康农牧、温氏股份、华统股份等2000+元/头、立华股份、天康生物、巨星农牧、新希望、唐人神等2000元/头以内；估值处在历史相对底部区间（数据截至2026年3月21日）。在标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，推荐养殖龙头【牧原股份】、【温氏股份】、【德康农牧】，相关标的：【天康生物】、【神农集团】、【立华股份】、【巨星农牧】、【新希望】、【华统股份】等。
2. 后周期：饲料板块，鱼粉价格上涨，饲料提价，重视头部企业超额盈利能力；动保板块，重视新大单品破局同质化竞争！
1）饲料板块：重点推荐市占率提升+业绩有望持续兑现的海大集团。本周：①普水鱼：草鱼/罗非塘口均价环比-3.2%/-1.1%、同比+6%/-24%；②特水鱼：生鱼/黄颡/加州鲈塘口均价环比-2.6%/-6.1%/+8.6%、同比-3%/-42%/-46%；③南美白对虾：塘口均价环比-6.5%、同比-26%；本周各水产品行情涨跌互现，鲫鱼、加州鲈、黑斑蛙等行情明显上涨，草鱼、黄颡鱼、南美白对虾行情明显下跌。④原材料鱼粉：受由于低配额预期提振，本周秘鲁鱼粉CNF参考到岸价2500美元/吨（饲料行业信息网公众号），海大、新希望等料企上调价格，畜禽料、水产料全品类，涨幅普遍在50-100元/吨，原材料价格波动上行，头部企业定价权和盈利能力进一步凸显。此外，海外9-10亿吨饲料空间大、竞争相对温和，10+年前瞻深耕，海大模式已成功出海越南等地。继续重点推荐【海大集团】。
2）动保板块：重视新大单品破局同质化竞争！
①传统畜禽疫苗红海竞争，养殖规模化及周期波动影响企业毛利率，研发创新愈发重要，静待非瘟疫苗等大单品打开天花板。宠物动保蓝海市场，随宠物老龄化和单只宠物支出增长，市场有望持续扩容；国产猫三联等大单品陆续问世，看好宠物动保国产替代之路。②相关标的：【瑞普生物】、【生物股份】、【科前生物】、【普莱柯】、【中牧股份】、【金河生物】、【回盛生物】。
3. 种植板块：“十五五”规划将粮食安全提至新战略高度！
1）种业是粮食安全的关键核心。“十五五”规划纲要草案明确提出，粮食综合生产能力需达到1.45万亿斤左右。在我国粮食供求长期维持紧平衡的背景下，现阶段要实现高位再增产，重心须转向“大面积提单产”；包括推进良田、良种、良机、良法“四良”深度融合，深入实施种业振兴行动等，为国家粮食安全和农产品供给自主提供有力支撑。农业农村部数据显示，2025年单产提升对粮食增产的贡献率升至90%以上。
2）聚焦育种：①农业农村部党组召开专题会，强调“以更大力度深入推进种业振兴行动，加快实现种业科技自立自强、种源自主可控”。②农业农村部公开《国家级主要农作物品种试验管理办法（征求意见稿）》，对试验类型渠道、试验实施主体、试验结果审核等作出相关规定。
3）在国际贸易不确定性背景下，全球农产品供应链重构加速，国家粮食安全等资源安全重要性提升，有望推动国内粮食结构优化；在育种领域，国内转基因管理体系已臻完善，转基因商业化种植有望加速。相关标的：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【荃银高科】、【登海种业】；②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）；③种植及下游：【中粮糖业】、【苏垦农发】、【华资实业】、【金健米业】、【北大荒】；④节水：【大禹节水】。
4. 禽板块：重视边际变化。
1）白鸡：重视Q1困境反转带来的业绩改善，关注引种边际变化。
①法国禽流感致引种暂停，后续引种不确定性犹存。24年12月美国俄克拉荷马州、新西兰相继爆发高致病禽流感致引种暂停；2025年1-12月祖代更新量154.9万套，同比下降2.13%（来源：博亚和讯、国际畜牧网）；其中海外引种61.5万套，占比40%。法国系25年安伟捷系祖代的唯一引种来源；随着全球新一季禽流感到来，法国阿摩尔滨海省于25年12月发生禽流感，致引种暂停至今，26年1-2月引种量为0（博亚和讯）；后续引种不确定性犹存。我们预计祖代鸡更新将呈现总量下降及品种结构变化。
②本周苗价上涨、毛鸡价格持平。截至3月21日，山东大厂商品代苗报价3.65元/羽（取区间中值），环比+0.30元/羽；山东区域主流毛鸡均价3.5元/斤，环比持平（数据来源：家禽信息PIB）。
③投资建议：行业磨底已持续3年，产能收缩意愿增加；当前海外引种持续受扰动，重视引种数量和结构变化，前瞻布局行情景气反转；建议重视自主育种崛起机会以及掌握引种替代资源的白羽鸡龙头。首推【圣农发展】，相关标的【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。
2）黄鸡：供给或现收缩，核心变量在需求。
①产能低位震荡，价格涨跌分化。产能方面，截至2026年3月8日，在产父母代存栏量1310万套，周环+0.6%，同比-5%，处于2018年以来的较低区间（数据来源：中国畜牧业协会）；价格方面，本周粤东矮脚黄价格6.95元/斤（取中间值），周环+3.0%；江苏矮脚黄价格为6.45元/斤（取中间值），周环-11.6%（数据来源：新牧网公众号）。
②投资建议：黄鸡产能仍处于历史相对底部，价格对需求边际变化敏感性高于供给，我们认为黄鸡价格或已筑底完成，后续有望边际好转。短期来看，前期行业普遍亏损，导致在产父母代存栏量均值25年下半年环比下降，且前期亏损持续影响行业投苗积极性，对未来价格弹性形成支撑；中长期看，行业不断洗盘，利好优质龙头市占率进一步提升。相关标的：【立华股份】、【温氏股份】。
3）蛋鸡：蛋鸡苗价格拐点或现，相关标的晓鸣股份。
①鸡苗价格、鸡蛋价格环比上涨。鸡苗价格、鸡蛋价格环比上涨。本周，全国重点地区商品代鸡苗均价为3.56元/羽，环比+2.30%，同比-17.97%；鸡蛋主产区均价3.16元/斤，环比+4.29%，同比-1.25%（数据来源：钢联）。由于春节后规模场陆续换羽，造成短期内市场供应略有下滑，蛋价受到支撑小幅反弹；当前正值春季补栏旺季，市场整体交投氛围平稳，但补栏情绪呈现分化态势。
②投资建议：当前市场处于春季补栏旺季，养殖单位多计划在此阶段进行补栏。种鸡企业鸡苗排单顺畅，3月鸡苗销量较春节前增加明显，部分大型种禽场鸡苗排单已至5-6月初，需求量增加利好苗价。重点关注凭借高市占率掌控产业链议价权的龙头企业，其未来业绩弹性有望充分释放。相关标的：【晓鸣股份】。
5. 牛板块：肉牛超级周期趋势明确，奶牛去化接近尾声，重视超级牛周期！
1）本周肉牛产业链各环节价格环比上涨。本周育肥公牛出栏价格26.02元/kg，环比+0.89%，同比+7.88%；犊牛价格34.80元/kg，环比+0.26%，同比+38.31%；淘牛价格21.00元/kg，环比+0.72%，同比+23.31%（数据来源：钢联）。奶价仍处低位调整阶段，截至3月12日，生鲜乳价格3.02元/kg，环比-0.33%、同比-1.95%（数据来源：wind）。
2）奶磨底，肉起势。肉牛方面，国内长亏损周期叠加深度亏损，驱动能繁母牛深度去化。进口配额制落地、关税政策以及全球牛肉供给趋紧，共同抑制国内牛肉进口数量。进口端供给收缩与国产端供给偏紧形成共振，后续涨幅与上行持续性有望超市场预期。奶牛方面，去化趋势仍在，奶价周期拐点值得期待。截至2026年2月奶牛存栏量已累计去化9.92%，叠加当前奶价持续低位运行且已跌破上一轮周期底部，行业供需失衡与价格压力凸显，产能去化预计将持续推进，奶价弹性有望更加乐观。
3）投资建议：继续坚定看好牛板块投资价值，我们认为在奶牛去化接近尾声+肉牛超级周期趋势明确背景下，具备母牛资源、采用“奶肉联动”模式的企业及资源禀赋突出的牛肉贸易商盈利能力更加突出。相关标的：【优然牧业】、【中国圣牧】、【紫燕食品】、【光明肉业】、【现代牧业】、【澳亚集团】、【天润乳业】、【福成股份】等。
6. 宠物板块：国产品牌持续崛起，宠物食品出口趋势持续向好！
1）宠物市场持续扩容，国产品牌加速崛起。《2026年宠物行业白皮书》发布，2025年城镇宠物（犬猫）消费市场规模3126亿元，同比增长4.1%；情感需求驱动宠物市场持续扩容，预计至2028年市场规模突破4000亿元。其中，猫狗主粮市场呈消费升级趋势，全价猫主粮保持14%高增速扩张，表明市场加速转向品牌化、标准化、品质化产品。国产化方面，国产品牌凭借产品创新、本土化策略在主粮市场占据优势，并在猫/狗零食前10品牌中均占7席。根据炼丹炉数据，2026年（采样时间2026年1月1日-1月31日）天猫宠物热销品牌榜单中，麦富迪位列TOP2，弗列加特位列TOP5。我们认为，宠物国产品牌凭借产品创新、精细营销等战略有望持续崛起！
2）宠物食品出口连续增长，彰显出口业务景气。根据海关数据，2026年1-2月，我国共计出口数量7.31万吨，yoy +38.57%；人民币口径下实现出口金额17.72亿元，yoy+15.06%。
3）我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速，关注国内收入高增长的公司。重点推荐宠物食品【乖宝宠物】、【中宠股份】；相关标的：宠物食品【佩蒂股份】、宠物医疗【瑞普生物】、宠物用品【源飞宠物】、【天元宠物】。
风险提示：养殖疫病风险；农产品价格波动风险；监管政策变化风险；出口汇率波动风险；“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。
1.1.本周板块及公司涨跌幅情况
最新交易周（2026年3月16日-2026年3月20日），农林牧渔行业-4.50%，同期上证综指、深证成指、沪深300变动分别为-3.38%、-2.90%、-2.19%。个股中涨幅靠前的分别为：ST景谷+6.04%、众兴菌业+4.51%、深粮B+2.31%、神农集团+1.13%、华统股份+0.70%、天康生物-0.52%、牧原股份-0.68%、温氏股份-1.20%、京粮B-1.46%、深粮控股-1.84% 。
1.2.本周上市公司重点公告
1）北大荒《2025年年度报告》：报告期内公司实现总营收52.29亿元，同比-2.05%；实现归母净利润11.66亿元，同比+7.26%；实现基本每股收益0.66元，同比+7.19%；期末资产总额为89.58亿元，同比-0.19%；归属于上市公司股东的所有者权益为80.03亿元，同比+2.64%；归属于上市公司股东的每股净资产为4.50元，同比+2.64%。
2）众兴菌业《2025年年度报告》：报告期内公司实现总营收20.98亿元，同比+8.43%；实现归母净利润3.35亿元，同比+161.63%。实现基本每股收益0.89元，同比+173.26%；期末资产总额为70.89亿元，同比+14.51%；归属于上市公司股东的所有者权益为35.26亿元，同比+6.29%；归属于上市公司股东的每股净资产为8.97元，同比+6.29%。
3）道道全《2025年年度报告》：报告期内公司实现总营收61.95亿元，同比+4.24%；实现归母净利润2.34亿元，同比+32.02%；实现基本每股收益0.68元，同比+32.02%；期末资产总额为41.66亿元，同比+3.23%；归属于上市公司股东的所有者权益为22.46亿元，同比+5.90%；归属于上市公司股东的每股净资产为6.53元，同比+5.90%。
4） 德康农牧《2025年年度业绩公告》：报告期内公司实现总营收231.59亿元，同比+3.09%；实现归母净利润14.33亿元，同比-54.64%；实现基本每股收益3.69元，同比-54.61%；期末资产总额为234.54亿元，同比+4.39%；归属于上市公司股东的所有者权益为88.55亿元，同比+12.38%；归属于上市公司股东的每股净资产为22.77元，同比+12.38%。
02
农业产业链动态
表格数据来源：农业农村部、wind、涌益咨询、鸡病专业网、博亚和讯、中国畜牧业协会、中华粮网、顺风棉花网、玉米网、天风证券研究所。
图片数据来源：wind、智农通、博亚和讯、玉米网、涌益咨询、中国畜牧业协会、中国政府网、天风证券研究所。
《 2026年第12周周报：如何看：补栏旺季，不再坚挺的仔猪价？》
对外发布时间
2026年3月22日
报告发布机构
天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告作者
吴 立 分析师 SAC执业证书编号：S1110517010002
陈 潇 分析师 SAC执业证书编号：S1110519070002
陈 炼 分析师 SAC执业证书编号：S1110525080003
林毓鑫 分析师 SAC执业证书编号：S1110524080004
陈思贝 联系人
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