（来源：大地采集者）
前言
2026年5月1日，美伊冲突进入第六十三天。自2月28日美以联军发动军事打击起算，至今已满63天整。过去72小时，国际原油市场经历了罕见的大范围震荡——布伦特原油一度飙至126.41美元/桶，创2022年3月以来最高，随后急转直下重挫3.41%报114.01美元/桶；WTI盘中高点触及110.93美元后收跌1.69%报105.07美元/桶。进入5月1日亚盘，油价延续下挫——WTI日内跌3.83%至102美元/桶，布伦特跌3.2%至110.87美元/桶。自2月28日冲突爆发以来，油价已接近翻倍，推升全球通胀至各国央行密集预警的历史高位，也迫使国际货币基金组织（IMF）发出衰退警告。
在宏观层面，4月30日是多年未见的“超级窗口”——美联储以8比4的罕见投票分歧维持利率于3.5%至3.75%不变，四位地区联储主席投下反对票，这是1992年以来最多反对票的一次利率决议；美银称市场已将未来12个月内约10个基点的加息计入定价。欧央行同步按兵不动但内部已有主张立刻加息的声浪被推迟至6月；国际货币基金组织（IMF）最新《世界经济展望》将2026年全球增速预期下调至3.1%，并指明：若霍尔木兹海峡封锁延续至年中，全球增长有可能跌破2%，逼近衰退门槛。
中东地区生产与出口方面，据国际能源署（IEA）4月石油市场月报，受能源基础设施打击和霍尔木兹海峡油轮通行限制影响，3月全球石油供应暴跌1010万桶/日至9705万桶/日，为有记录以来最大单月降幅。OPEC+产量环比骤降936万桶/日至4239万桶/日；伊拉克产量降幅最大（减315万桶/日），沙特紧随其后（减300万桶/日），阿联酋减127万桶/日，科威特减135万桶/日。八个海湾国家日均石油出口量已从2月的2513万桶骤降至3月的971万桶，降幅达61%。高盛最新估算，波斯湾日产量损失约1450万桶，全球库存正以每日1100万至1200万桶的创纪录速度消耗。
今天以冲突第六十三天为节点，从以下八大维度进行量化分析与推演：一，双方4月30日至5月1日最新战况与袭击目标；二，全球降息节奏与加息预期的历史性逆转；三，美元与油价联动及海峡若重开的供需平衡测算；四，全球商品价格走势分析——能源冲击如何重塑大宗商品定价；五，美国维持原油出口与全球经济走势——上行/下行情景分析与预判；六，本周原油价格回顾与下周预判；七，对7至9月各品种的价格预判；八，小结。
一、双方4月30日至5月1日最新战况及袭击目标
1. 伊朗警告发动“长期且痛苦的打击”，革命卫队宣称需对海峡实施长期掌控
《路透》周四（4月30日）报道，伊朗警告若美国恢复对其发动攻击，将对美军在中东地区据点发动“长期且痛苦的打击”，并重申将持续掌控霍尔木兹海峡，使华府推动恢复航运的计划更加复杂。伊朗革命卫队高层表示，任何新的美方军事行动都将引发报复性攻击，目标包括美军区域基地与军舰。伊朗最高领袖穆吉塔巴•哈梅内伊强调，将在新的管理架构下消除外国势力对海峡的“滥用”，显示德黑兰意图长期维持对海峡的掌控。
2. 美方维持长期封锁，选项包括派遣地面部队控制海峡部分区域
在军事压力方面，美国持续对伊朗维持海上封锁，视为迫使德黑兰重返谈判桌的关键手段；但伊朗则要求先解除封锁才愿意进一步对话。自冲突爆发约两个月以来，伊朗亦多次干扰霍尔木兹海峡航运，实质影响全球能源运输。
美方则考虑多种选项，包括对伊朗发动新一轮有限打击以及派遣地面部队控制部分海峡区域，以恢复商业航运。消息指出，特朗普已安排听取相关简报。以色列防长亦威胁可能很快对伊朗再次采取行动。
3. 三阶段方案各自内部商议，巴基斯坦斡旋持续
伊朗此前经由巴基斯坦向美方提交的三阶段方案——第一阶段谈结束战争，第二阶段聚焦霍尔木兹海峡通航，第三阶段涉及核问题——目前仍未获得美方积极回应。伊朗已要求时间考虑美方回应，预计本周稍晚作出答复。巴基斯坦继续扮演核心斡旋角色，双方通过间接沟通释出信号。日本首相高市早苗与伊朗总统通话，关切日本相关船只与商船通行安全；伊朗方面表示若美方改变政策立场，将重新回到外交谈判轨道。但分析人士指出，美方坚持核议题须优先处理，而伊方坚持先停战再谈核，双方在议程次序上的“结构性矛盾”短期内难以弥合。
4. 海峡通行量下降超95%，联合国秘书长发出最严厉警告
权威数据显示，过去24小时仅极少量船只通过海峡，远低于战前每日125至140艘的正常水平。联合国秘书长发言人援引数据称，自2月28日以来霍尔木兹海峡相关船舶通行量已下降95.3%。古特雷斯警告，若海峡封锁持续至年中，全球经济增长将进一步放缓，通胀将升高，并可能使数千万人陷入贫困与粮食危机。“这条重要动脉被阻塞的时间越长，造成的损害就越难逆转”。
二、全球降息节奏与加息预期的历史性逆转
1. 美联储：34年罕见分歧揭示“加息重回定价”，降息剧本已作废
4月30日，美联储以8比4的投票结果维持联邦基金利率于3.5%至3.75%区间不变。三位投反对票的地区联储主席——哈马克、卡什卡利和洛根——坚决反对在声明中保留任何宽松倾向，并示意可能进行“额外调整”。这是1992年以来最多反对票的一次利率决议。
华尔街的集体判断是，真正重要的不是利率决定本身，而是“加息”这一词汇正式重回市场视野。美银称市场已将未来12个月内约10个基点的加息计入定价；摩根大通鹰派评分创2025年以来新高；汇丰预测2026至2027年零降息。摩根士丹利此前预计美联储将在今年9月和12月分别降息25个基点，如今已调整为预计美联储全年没有任何利率变动。鲍威尔在任内最后一次新闻发布会上表示，通胀压力仍未达到顶点，未来数月可能继续上行，高利率环境或需维持更长时间。
2. 欧央行与全球央行：“全球降息年”逆转至“全面收紧预警”
年初市场普遍预期2026年将是全球央行相继降息的宽松之年。然而在中东冲突持续推高能源价格的冲击下，全球主要央行政策方向已经彻底掉头——美联储降息剧本作废，欧央行按兵不动但内部已有成员主张立刻加息，被推迟至6月再议；英国央行虽维持利率不变但设定情景警告或需“强力”加息。21世纪经济报道评论称，由于各央行面临的主要矛盾不同，政策轨迹将随之分化。有分析人士直言：“如今2026年已近半，降息剧本恐怕已经作废，再讨论降息似乎脱离现实。”
三、美元与油价联动及霍尔木兹海峡若重开的供需平衡测算
1. 美元与油价的阶段性背离
市场定价重心经历了从冲突初期的“流动性避险”到当前“基本面断供”的系统性切换。4月30日，美元走软提振了贵金属价格，油价回落也使市场对通胀的担忧短暂缓和。但从中期角度看，油价走势与美元的关系可能展现“分裂的双重路径”——一方面能源危机带来的贸易顺差扩大使美元基本面获得更强支撑；另一方面能源进口国需要卖出美元以支付昂贵的原油账单，短期内反而可能推低美元。
2. 海峡若重开的供需平衡测算
关于“海峡一旦开通、全球市场将恢复至何种状态”这一问题，高盛在最新报告中进行了系统测算——波斯湾日产量损失约1450万桶，假设石油资产未遭受新的打击且海峡在未来几个月内全面安全重开，海湾地区产量将在7月恢复至损失产量的约70%、12月恢复至约90%。制约恢复速度的关键瓶颈包括：管道容量和可用空油轮的稀缺——自冲突以来海湾地区可用的空油轮容量已下降约50%（约1.3亿桶）；油田修井所需材料和工人的可用性；以及井流速率的恢复情况。综合多方研判，海峡重开后的全球供需平衡将呈现“三阶段”渐进修复——第一阶段（1至2个月）日均出口从约150万桶回升至约1000万桶以上；第二阶段（3至6个月）产量恢复至战前70%至90%；第三阶段（6至12个月）完全恢复，但库存回补需求和各国战略储备基准上调将新增额外需求。
四、全球商品价格走势分析——能源冲击如何重塑大宗商品定价
美伊冲突和霍尔木兹海峡封锁在推高原油价格的同时，正通过成本传导、通胀预期与金融属性三重路径重塑全球大宗商品市场定价结构。
1. 贵金属市场：黄金高位震荡，地缘溢价与利率压制博弈加剧
4月30日，受美元走软和油价回落提振，现货黄金反弹1.6%至每盎司4617美元，6月期金收涨68美元至每盎司4629.6美元。国内品牌足金饰品报价同步波动，周生生报1404元/克、六福报1408元/克、周大福报1410元/克。
黄金当前定价逻辑陷入方向性拉锯：一边是全球地缘风险推升避险需求；另一边油价飙升推高通胀预期，迫使美联储维持鹰派货币政策，高实际利率显著增加了持有黄金的机会成本。花旗维持黄金未来3个月4300美元、6至12个月5000美元的目标价不变。道明证券大宗商品策略主管梅莱克重申到2026年底黄金价格有望突破每盎司5000美元，一旦石油市场趋于稳定、通胀压力回落，金价有望在年底回升至每盎司5200美元附近。然而其同时警示，若油价飙升至每桶150美元，黄金可能回落至200日移动平均线附近（约4258美元），“但长期上升趋势不会被打破”。
白银同步走强，现货白银涨近3%至73.59美元；铂金涨5.3%至1980.13美元，钯金涨4.9%至1529.45美元。白银的风险与黄金相似——高油价短期内抑制全球工业活动，削弱白银的工业需求；但一旦能源危机缓解，工业需求回暖将为白银价格提供有力支撑。
2. 工业金属市场：内部分化明显，能源成本传导扩散
4月30日，伦敦金属交易所（LME）金属期货收盘涨跌不一。LME期铜收跌18美元至12987美元/吨；期铝跌14美元至3474美元/吨；期锌逆势上涨47美元至3361美元/吨；期铅涨6美元至1956美元/吨；期镍涨196美元至19468美元/吨；期锡涨461美元至49214美元/吨。铜作为工业金属标杆，当前维持在历史高位区间，反映出市场对供应中断的深度忧虑——能源成本的急剧攀升正通过电力成本、运输费用和化工辅料三个渠道向金属冶炼端全面传导。
3. 农产品市场：三重路径构筑成本支撑
2026年一季度国内大豆现货价格上涨超200元/吨，玉米上涨超90元/吨，小麦上涨约70元/吨。叠加低库存格局，当前玉米、小麦库消比偏低。本轮冲突通过农资传导（天然气推升化肥成本）、生物燃料需求（高油价刺激美巴扩大玉米/甘蔗掺混）和金融属性（通胀预期驱动避险配置）三条路径向农产品市场传导。分析指出，化肥成本冲击与生物燃料需求形成三重支撑，行情确定性接近石油危机水平。
展望5至7月，厄尔尼诺状态下全球农产品主产区可能出现极端天气，叠加能源和航运成本继续高位运行，国内外大豆、玉米、小麦价格的运行区间有望整体上移。
4. 商品市场全景——结构性通胀全面展开
原油、工业金属和农产品三端同时共振，构成了当前全球经济面临的最本质风险——不是单一品种的供需错配，而是以能源为源头、通过加工和运输成本向工业品和食品全链条扩散的“结构性成本冲击”。当大宗商品通胀全面登场，原油便不再只是能源资产——它已成为全球商品定价结构的基石。
五、美国维持原油出口与全球经济走势——上行/下行情景分析与预判
1. 美国经济基本面：消费韧性、制造业反弹与出口顺差
（1）一季度GDP：增长2.0%，内需坚实但通胀反弹。4月30日美国商务部发布的初值数据显示，2026年第一季美国GDP年化季增2.0%，较去年第四季度的0.5%显著加速，但略低于市场2.1%的一致预期。分项来看，企业投资、出口和政府支出构成核心拉动，占经济总量约70%的个人消费支出增长1.6%，较上季度的1.9%有所回落。受中东地缘冲突影响，美国一季度通胀大幅反弹，核心PCE通胀率高于3%，联储抗通胀进程遭到干扰。
（2）PMI：制造业PMI创多年新高，服务业温和回暖。 4月标普全球美国制造业PMI初值录得54，高于预期的52.5，创阶段高位；服务业PMI小幅回升至51.3，高于预期的50.3，但仍为过去一年中第二低水平；综合PMI输出指数升至52.0，创三个月新高。制造业强势与服务业的温差折射出美国经济在成本冲击下的结构韧性——企业投资和出口订单拉动制造业，但高油价正抑制消费者服务业支出。
（3）美国原油出口创历史纪录，亚洲为推手。 受海峡封锁驱动，全球石油贸易订单大量转向美国。EIA最新数据显示，上周美国原油出口量攀升至创纪录的640万桶/日，环比增加164万桶/日。美国原油净出口量达480万桶/周，是二战以来首次在周度统计口径上成为原油净出口国。5月运往亚洲的出口预计大幅增长至约3.29百万桶/日。但分析人士指出，美国新增供应仅能缓冲其他地区的短缺。
（4）汽油连续第11周去库，炼厂开工率攀升。截至4月24日当周，美国商业原油库存减少620万桶；库欣库存减少79.6万桶；汽油库存连续第11周去化（减少610万桶）；馏分油库存减少450万桶。美国炼厂开工率上升0.5个百分点至89.6%，高开工率正从两方面加速库存消耗——更多原油被转化为成品油，而出口又同步创纪录。
2. 全球经济增速预测——IMF三情景框架下的基准与风险
IMF在4月《世界经济展望》中将2026年全球经济增长预期从1月的3.3%下调至3.1%，并围绕美伊冲突走势设立了三套情景预测框架，增长与通胀路径差异显著。
基准（参考）情景如下：若冲突相对短暂、主要破坏在2026年中期逐渐消退，全球增长3.1%（较1月下调0.2个百分点），全球通胀从2025年的4.1%升至4.4%，2027年增速维持3.2%。美国和欧洲的石油供应中断预计将达300万桶/日。
不利情景如下：若海峡封锁时间延长、能源基础设施受损加剧，全球增速将降至2.5%，通胀升至5.4%。在此情景下，能源密集型行业大幅萎缩，亚洲新兴市场面临大规模停电和工业停产风险。
极端不利情景如下：若能源供应中断延续至明年、通胀预期明显脱锚、金融条件大幅收紧，油价全年均价达110美元/桶，全球经济增速将跌破2%——这一水平自1980年以来仅出现过四次（2008年金融危机、2020年新冠疫情等）。全球通胀将达5.8%，2027年进一步升至6.1%。
IMF首席经济学家古林查斯直言，“中东冲突令增长势头戛然而止，冲击的最终规模取决于冲突的持续时间与烈度，以及敌对行动结束后能源生产与运输恢复正常化的速度”。
3. 三大经济体分化格局：美国受冲击最轻，欧洲与新兴市场首当其冲
美国：具备能源净出口国地位，受冲击相对有限。今年增速预期为2.3%，较1月仅小幅下调0.1个百分点。能源独立优势使美国在每一次油价飙升中获取更多石油出口顺差，形成“高油价→顺差扩大→美元韧性强→资金流入→经济相对受益人”的正反馈闭环。
欧元区：面临的困境最为严峻。IMF最新预测欧元区2026年增长率仅为1.1%，欧盟为1.3%，且存在高度不确定性。欧洲央行已将2026年增长预测从1.2%下调至0.9%。德国今年增速预期仅0.8%，英国同样仅增长0.8%。欧盟官员警告，欧盟经济正面临滞胀风险——能源冲击推高通胀抑制消费、工业成本周期性攀升、欧元承压加剧资本外流压力。
亚洲主要经济体：全球最大原油进口国——其超过70%的原油依赖进口，其中近一半来自中东。霍尔木兹海峡是其近一半原油进口的重要通道。油价每桶上涨10美元，年进口成本将增加约200亿至2800亿元。而该经济体对霍尔木兹海峡的原油进口依赖度为35%，低于日本（70%）、韩国（61%）、印度（55%），是亚洲主要进口国中依赖度最低的。该经济体石油占一次能源消费比重24%，亦远低于日本（87%）和韩国（85%）；国内煤化工替代能力和电气化程度较高构成战略性缓冲。
日本在中东石油依赖度（约95%）方面是所有大型经济体中最为脆弱的。韩国依赖度同样是亚洲最脆弱行列。印度（依赖度约47%至55%）面临棘手的两难：一方面需支付更高进口账单，另一方面需要继续进口以满足快速增长的工业需求。
新兴市场与中东北非地区： 冲击最为深重。在最严峻情景下，新兴市场和发展中经济体所受冲击几乎为发达经济体的两倍。中东与中亚地区增速预计从3.6%大幅放缓至1.9%，巴林、伊拉克、科威特和卡塔尔均面临经济萎缩。伊朗经济受创最深，2026年GDP预计萎缩6.1%，较1月预测的+1.1%骤降7.2个百分点。
4. 经济走势上行/下行综合判断——多维风险权重分布的立体分析
霍尔木兹海峡的“保持关闭还是重新开放”以及“封锁持续时长”构成判断未来全球经济走势的核心分岔口。以下从三大维度——上行可能、下行风险与基准判断——做系统性评估。
上行情景（概率约30%）：海峡在5至6月达成临时通航协议
经济中存有若干未经充分定价的上行潜能。其一，海峡恢复通航“提前”的情形：当前大多数预判模型已将海峡封锁持续至6月底甚至更久，若5至6月巴基斯坦斡旋取得突破、双方就临时通航安排达成共识，油价从当前110至120美元区间快速回落至90至100美元，将对全球消费者信心和企业利润构成正面冲击。其二，美国经济韧性超出预期： 一季度GDP增长2.0%、制造业PMI升至54的多年高位均表明，尽管高油价侵蚀消费，但企业投资和出口驱动的增长动力仍然坚实。如果能源冲击未进一步恶化，美国2026年有望维持2.1%至2.5%的增速，高于当前IMF的2.3%预测。
下行风险（概率约35%至40%）：海峡封锁延续全年、冲突局部升级甚至扩大化
全球经济面临多项显著的下行风险。其一，海峡封锁“长期化”归零概率上升： 摩根大通警告在最坏情景假设（海峡持续关闭）下，油价有冲向150美元/桶的风险，全球经济衰退风险升至35%；美银警示海峡持续关闭可能导致布伦特飙升至150美元/桶以上，引发美国GDP萎缩0.8%，全球CPI连续三个月维持在10%的高位，并使2026年全球GDP增长率削减1.6%。花旗在其概率为30%的看涨情景中假设海峡中断持续至6月底，布伦特可能飙升至150美元，第二和第三季度均价将接近130美元。其二，欧洲与日本衰退风险正在上升：欧元区面临最严峻的“滞胀”风险——高能源成本推升通胀、压缩企业利润、加剧资本外流。德国制造业作为欧洲工业核心，其高度依赖中东能源和亚洲半导体的结构使其在双重冲击下尤其脆弱。日本在中东石油依赖度方面是大型经济体之最，能源成本攀升和企业利润下滑构成其特有的衰退风险。其三，新兴市场“系统性危机”的概率不可忽视： 部分高度依赖能源进口、外汇储备薄弱的新兴市场经济体，在全球高利率和强美元环境下可能爆发有传导效应的主权债务和货币危机。IMF经济学家已对此类“价格管制、补贴”等临时干预措施的效率发出警告。
基准判断（概率约55%）：高油价长期化，全球增长分化加深，温和衰退可能性不低**
当前最可能的经济路径是：海峡对峙维持“冻结冲突”常态化——不全面开战，也不真正开放。在这一基线之下，布伦特全年均价锚定在100至110美元，全球经济增长降至约3.1%，较年初预测缓慢逼近3%。美国凭借能源独立和制造业反弹，在分化中占据相对有利位置；欧元区经济体走向1%及以下的增速；日本和韩国受中东石油依赖度最高的结构制约；东亚大型能源进口国凭借相对较低的依赖度和煤化工替代能力具备更多缓冲空间，但输入性通胀与采购成本抬升的长期压力难以避免。
有分析人士直言，“即便战争今天结束，损害也经已造成”。全球战略储备的集中释放、通胀压力的全面渗透、部分产油国储油能力触顶后可能产生的长期产能损害，都已构成不可逆的供给面损失。油价自2月以来累积的阶段性上行，其经济损害正在以“滞后但持续”的方式渗透——从运输成本推升消费品价格，到工业生产成本抬高企业盈亏线，再到各国央行被迫推迟降息、收缩流动性——本轮能源冲击对全球经济运行的“结构性留痕”在量级上大幅超越普通周期。
六、本周原油价格回顾与下周预判
1. 当周价格回顾
4月28至30日，原油市场先后经历八连涨与高位跳水。WTI从99.93美元/桶涨至107.93美元/桶再回落至105.07美元/桶（跌1.69%）；布伦特从111.26美元/桶飙升至126.41美元/桶四年高位后收于114.01美元/桶（跌3.41%），盘中高点与结算价之差超12美元。5月1日亚盘延续下挫。
布伦特实物基准价（DTD）维持在116至118美元区间；中东基准油（DUBAI）在108至112美元/桶高位运行。数据来源：综合卓创资讯、财联社、OPIS及能源数据机构。
当周核心驱动：美方明确拒绝伊朗三阶段方案构成上涨第一重动力；美联储34年最强鹰派投票分歧向全球传导鹰派信号构成压制油价上沿的第二重力量；巴方外交斡旋消息触发部分多头获利了结。8比4的投票分歧和3位异议者删除宽松指引的明确信号，对全球央行政策预期产生了连锁式修正。
2. 核心定价变量
（1）长期封锁信号确立，“冻结冲突”常态化。美方明确拒绝伊朗方案，伊朗以“长期且痛苦的打击”相威胁，核心分歧短期弥合概率极低。
（2）供应基础持续恶化，缺口愈陷愈深。全球每日实际供应缺口高企不下，陆上储油能力已触及极限，部分产油国地下压力骤减威胁长期产能。
（3）全球央行的鹰派转向。美联储降息预期基本清零，市场已计入加息概率。英央行设定“强力加息”情景，欧央行6月可能加息。但货币紧缩对供应端的缺失修复毫无助益。
（4）大宗商品通胀正从原油向农产品、工业金属和食品全链条扩散。
3. 下周原油价格预判（5月1日至5月8日）
WTI：当周均价预计在100至109美元区间。5月1日亚盘已跌至102美元附近。上沿压力来自欧佩克+增产和美联储鹰派表态引发的美元走强，下沿支撑来自汽油库存连续去化和海峡限流。
布伦特：当周均价锚定在110至120美元/桶。巴方斡旋若传出突破性信号，短线回踩110至112美元；若美方评估升级方案引发新一轮军事对抗升级，测试125至128美元概率仍存。
DUBAI（中东基准油）：在109至116美元/桶高位运行。
DTD（布伦特实物基准价）：维持在117至125美元区间。深度贴水结构预示近端现货紧张远未缓解。
七、对7至9月各品种原油价格的影响（7月对应6月合约，依此类推，每日持续更新）
1. 基准情景假设
以下预判基于基准情景（概率55%）：海峡维持严格限流（日均通行恢复至正常水平的10%至25%附近），双方维持在“不战不谈”的冻结冲突状态，外部制裁实质执行。全球央行全年大概率维持紧缩倾向——美联储全年按兵不动，欧洲央行可能在6月加息，英国央行设定“强力加息”情景。海峡重开后产量恢复遵循“3至6个月缓冲期”路径。大宗商品通胀正以每日速度向终端消费品全链条扩散。
2. 各品种价格预判
布伦特原油（ICE Brent）：7月均价115至126美元，8月均价111至122美元，9月均价107至118美元。尽管4月30日从126美元高位回档，核心支撑并未松动——只要霍尔木兹限流不解除，布伦特的交易底部已从此前评估上移至110至112美元附近。高盛已将第四季度布伦特预测从80美元上调至90美元；花旗已将第二季度布伦特基本情景预测上调至110美元，并将海峡重开预期从4月中旬推迟至5月底。
WTI（轻质原油）：7月均价105至114美元，8月均价102至111美元，9月均价99至108美元。汽油裂解价差处于多年高位构成额外支撑，但库欣库存回升和本土供应相对充裕限制其相对布伦特的涨幅。
DUBAI（中东基准油）：7月均价109至117美元，8月均价106至114美元，9月均价103至110美元。受海峡限流打击最直接。阿联酋国家旗舰品种因海峡外富查伊拉转运而获得的“稀缺溢价”仍处高位区间。
DTD（布伦特实物基准价）：7月均价119至130美元，8月均价115至126美元，9月均价111至122美元。现货市场溢价逻辑最为充分。摩根大通警示，若海峡持续关闭，夏季窗口布伦特或飙升至150美元/桶。
关于“7月对应6月合约”的计价规则：国际原油市场定价以期货合约加升贴水完成。6月的现货采购成本直接锚定7月期货合约的结算价。因此7至9月到港价格预判对应锚定布伦特的8、9、10月期货合约，逻辑完全自洽。
3. 风险提示
下行风险：巴方斡旋取得实质突破，海峡通航恢复至15至20艘/日以上，布伦特可能回落至100至105美元区间。阿联酋退出欧佩克后若引发连锁退出和“价格战”，将进一步增加中长期供给释放的下行压力。
上行风险：伊朗对美方航母或盟国目标发动进一步打击，海峡封锁长期化。美银警告，海峡持续关闭可能导致布伦特飙升至150美元/桶以上，全球CPI连续三个月维持高位，并使2026年全球GDP增长率削减1.6%。花旗在其看涨情景（概率30%）中亦预示布伦特可能在中断持续至6月底时飙升至150美元。
八、小结
第一，4月30日WTI收跌1.69%报105.07美元/桶，布伦特从盘中126.41美元四年高位急跌收于114.01美元/桶（跌3.41%）。5月1日亚盘延续下挫，WTI跌至102美元、布伦特跌至110.87美元。自2月28日冲突爆发至4月盘中突破126美元，油价已近翻倍。
第二，特朗普明确拒绝伊朗三阶段方案，美方考虑派遣地面部队控制海峡部分区域。伊朗革命卫队高层警告“长期且痛苦的打击”，双方对峙态势前所未有地紧绷。联合国秘书长古特雷斯警告，若封锁持续至年中，全球经济增长将进一步放缓、通胀升高、数千万人可能陷入贫困与粮食危机。
第三，美联储以1992年以来最大投票分歧维持鹰派立场，2026年降息预期已基本清零。美银称市场已计入约10个基点的加息定价；摩根大通鹰派评分创2025年以来新高；汇丰预测2026至2027年零降息。欧央行按兵不动但内部已有人主张立刻加息，被推迟至6月再议；英央行设定“强力加息”情景。
第四，IMF最新报告公布三大情景框架：基准情景全球增长3.1%；不利情景增长降至2.5%，通胀升至5.4%；极端不利情景增长跌破2%（全球衰退临界值），通胀达5.8%至6.1%。欧元区是受冲击最突出的发达经济体（增长仅0.9%至1.1%）；中东与中亚地区增长从3.6%大幅放缓至1.9%。大型商品进口国对中东的依赖度存在结构性分层：日本和韩国依赖度最高（约95%和大于60%），印度次之（约47%至55%），东亚主要经济体对海峡进口依赖度约35%、石油占一次能源消费比重24%，煤化工替代和电气化率构成横向优势。
第五，美国一季度GDP增长2.0%，制造业PMI创多年高位54，服务业PMI温和回升至51.3。美国原油出口创历史纪录（周净出口480万桶），汽油库存连续第11周去化。美国在全球能源危机中持续获取相对收益。
第六，大宗商品通胀从原油向农产品、工业金属和贵金属全线扩散，结构性成本冲击已然全面展开。能源价格通过化肥、运输和电力加工向农产品和工业金属的成本传导正在持续深化。
第七，7至9月各品种基准预判（已计入全球央行鹰派转向、海峡供需缓冲期测算、大宗商品通胀扩散及高盛、花旗、摩根大通、美银等机构交叉验证）：布伦特7月115至126、8月111至122、9月107至118；WTI7月105至114、8月102至111、9月99至108；DUBAI7月109至117、8月106至114、9月103至110；DTD7月119至130、8月115至126、9月111至122（单位：美元/桶）。
最终判断：冲突走到第六十三天，全球能源与商品市场正同时经历物理封锁、央行鹰派转向、大宗商品全链条通胀、以及IMF三情景框架下经济增长下行四大路径的交叉冲击。本报告最核心的判断是：海峡对峙的“冻结冲突”常态化正在形成一个持续性“粘性滞胀”的全球宏观风格——供应封锁锁住油价底部，央行鹰派压制油价上沿，两者维持“上有顶、下有底”的高位僵局结构。在当前基准概率下（约55%），布伦特全年运行中枢锚定在100至110美元区间，全球经济放缓至3.1%附近；若封锁延续全年并触发局部升级，布伦特测试145至150美元导致全球衰退风险升至35%的尾部情景不可排除。这场以海峡为轴心的“不战不谈”对峙，其持续时间长短将直接决定2026年下半年全球经济会否走向疫情以来的又一次“增长急刹”。
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